万辰集团(300972):Q3量贩业务净利率再创新高,经营效率持续提升-季报点评

#核心观点：1、万辰集团2025年第三季度实现营收139.80亿元，同比增长44.15%，环比增长18.86%；归母净利润3.83亿元，同比增长361.22%，环比增长49.35%。2、2025年第一季度至第三季度累计营收365.62亿元，同比增长77.37%；累计归母净利润8.55亿元，同比增长917.04%。3、零食量贩业务2025年第三季度营收138亿元，同比增长44.58%；食用菌业务营收1.67亿元，同比增长15.9%。4、量贩业务净利率连续六季度环比改善，2025年第三季度加回股权激励费用后净利率达5.33%，环比提升0.66个百分点。5、2025年第三季度毛利率12.14%，同比提升1.83个百分点，环比提升0.38个百分点；期间费用率5.52%，同比下降1.52个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为12.3亿元、16.6亿元、22.4亿元，对应EPS分别为6.51元、8.81元、11.84元。参考可比公司2025年26.5倍PE，考虑公司竞争壁垒深厚，经营效率持续优化，给予公司2025年41倍PE，目标价266.91元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：零食拓店不及预期，价格战竞争激烈程度超预期，折扣超市拓店不及预期等。

  

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