燕京啤酒(000729):以稳为主,改革成果仍在兑现-季报点评

#核心观点：1、25Q1-3营收134.3亿元，同比+4.6%；归母净利润17.7亿元，同比+37.4%；扣非归母净利润16.9亿元，同比+33.6%。2、25Q3营收48.7亿元，同比+1.5%；归母净利润6.7亿元，同比+26.0%；扣非归母净利润6.5亿元，同比+24.6%。3、25Q1-3啤酒销量同比+1.4%，吨酒收入同比+3.1%；25Q3啤酒销量同比+0.1%，吨酒收入同比+1.4%。4、25Q1-3毛利率47.2%，同比+2.1pct；25Q3毛利率50.2%，同比+2.2pct。5、25Q1-3销售费用率11.6%，同比-0.4pct；管理费用率10.2%，同比-1.0pct。6、25Q1-3归母净利率13.2%，同比+3.2pct；25Q3归母净利率13.7%，同比+2.7pct。7、U8产品延续较快增长，华北基地市场提升非现饮覆盖率，非基地市场通过百城工程实现点状破局。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年EPS 0.56/0.67/0.77元，25-27年净利润CAGR 27%。给予26年25x PE，目标价16.75元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：竞争加剧，行业需求不及预期，食品安全问题。

  

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