福耀玻璃(600660):3Q25盈利能力保持稳健,现金流创季度新高

#核心观点：1、公司前三季度收入333.02亿元，同比增长17.62%，归母净利润70.64亿元，同比增长28.93%。2、3Q25营业收入118.55亿元，同比增长18.86%，环比增长2.75%；归母净利润22.59亿元，同比增长14.09%，环比下降18.59%，净利润环比下滑主要受汇兑波动影响。3、营收增长主要由于国内汽车玻璃市场主导地位及乘用车销量同比增长14.6%至756.7万辆，推动汽车玻璃出货量增加；同时高附加值产品如调光天幕持续放量，提升单车价值量。4、3Q25毛利率37.9%，同比下降0.9个百分点，环比下降0.6个百分点，主要受国内车企年降幅度加大及美国电费上涨影响海外工厂盈利能力。5、3Q25期间费用率14.6%，保持稳健；经营性现金流45.3亿元，同比增长53.1%，环比增长35.4%，创历史新高。6、公司全球化布局推进，美国本土化生产策略规避贸易壁垒风险，提升本地市场份额；国内福清及合肥新生产基地逐步投产，预计出口欧洲和美国市占率将持续提升。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年净利润预测93.5亿元，2026年净利润预测110.8亿元。A股维持跑赢行业评级，目标价73.40元，对应2025年20.5倍P/E和2026年17.3倍P/E；H股维持跑赢行业评级，目标价71.10港元，对应2025年18.2倍P/E和2026年15.1倍P/E。

  

   #风险提示：原材料涨价超预期，汽车产量不及预期，价值量提升不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。