思源电气(002028):海外订单高增,合资布局IGCT阀组-季报点评

#核心观点：1、公司25Q1-3实现营收138.27亿元，同比增长32.86%，归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%。2、25Q3营收53.30亿元，同比增长25.68%，归母净利润8.99亿元，同比增长48.73%。3、25Q3毛利率为33.25%，同比提升2.29个百分点，净利率为17.67%，同比提升2.99个百分点。4、25Q1-3整体费用率为13.82%，同比下降0.68个百分点。5、25Q1-3海外新增订单同比增速超过40%，海外收入占比持续提升。6、25年1-4批输变电设备中标金额合计48.4亿元，同比增长73.5%，中标份额达到7.1%，同比提升2.1个百分点。7、公司与怀柔实验室合作设立合资公司，布局基于IGCT器件平台的电力电子相关技术产品。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润为29.22亿元、38.51亿元、49.06亿元，对应EPS为3.74元、4.93元、6.28元。给予公司2026年30倍PE，目标价为147.9元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电网投资不及预期，新业务开发不及预期，行业竞争加剧，原材料涨价。

  

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