思源电气(002028):超预期增长延续、海外+主网+AI共驱

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收138.3亿元，同比增长32.9%；归母净利润21.9亿元，同比增长46.9%。第三季度营收53.3亿元，同比增长25.7%；归母净利润9.0亿元，同比增长48.7%，业绩超预期。2、海外业务快速增长，2025年上半年海外市场营收28.6亿元，同比增长88.9%。3、国内主网招标份额提升，前四批合计中标48.1亿元，同比增长73%。4、盈利能力提升，前三季度毛利率32.3%，同比增加0.9个百分点；第三季度毛利率33.3%，同比增加2.3个百分点。5、公司拓展超级电容、锂电池等汽车电子电器业务，并具备导入数据中心能力。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.8亿元、36.4亿元、45.6亿元，同比增长41%、26%、25%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：投资/海外拓展/产品推广不及预期、原材料上涨、行业竞争加剧

  

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