漫步者(002351):专业音频龙头,AI耳机再续产品升级之势-深度报告

#核心观点：1、漫步者是中国专业品牌音频设备龙头，起步于蓝牙音箱。2024年蓝牙音箱销量预计为10.0百万台，同比增长18.4%，销量占比为33.9%。2024年蓝牙音箱零售额预计为2488百万，同比增长5.0%。2、抓住蓝牙耳机发展机会，2016年苹果AirPods带动TWS耳机市场发展。RUNTO数据显示，2024年OWS耳机销量预计为2.18百万台，同比增长7.6%，零售额预计为428百万，同比增长9.8%。2025年上半年TWS、OWS耳机销量占比预计分别为52%、17%。3、多品牌矩阵协同，国内外并行发展，拥有EDIFIER、AIRPULSE、STAX SPIRIT、HECATE等品牌。4、AI+耳机是重要发展趋势，RUNTO数据显示2021-2024年AI耳机销量复合增长率为4倍，2024年AI耳机销量预计为1570万台。2024年AI耳机零售额预计为31.5百万，同比增长261%，销量预计为3.4百万台，同比增长406%。2024年有15-20款AI耳机发布，2025年预计有7款AI耳机发布。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为30.4/34.1/39.3亿元，同比增长3.3%/12.2%/15.1%。预计2025-2027年净利润为4.5/5.2/6.1亿元，同比增长0.9%/14.9%/17.8%。预计EPS为0.51/0.59/0.69元，PE为26.3x/22.8x/19.4x。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

  

   #风险提示：AI技术发展不及预期。

  

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