福耀玻璃(600660):极致专注,内外兼修-五维看福耀

#核心观点：1、公司是全球领先的汽车玻璃龙头，专注于汽车玻璃领域的创新拓展，市场份额持续提升。2、公司2024年在前装玻璃OEM国内市场份额约70%，美国份额约43%，欧洲份额从2022年以前的15%提升至20%以上。3、公司1H25全景天幕玻璃等高附加值产品占比达到50.7%，同比+4.8pct，预计未来三年占比每年仍有望提升约4-5pct。4、1H25汽车玻璃ASP同比+6%，毛利率同比+0.6pct达到30.9%。5、公司通过国内外并购形式，快速完善汽车铝饰件产业链，基于产业链协同和客户资源优势，有望加快拓展延伸汽车铝饰市场。6、公司新一轮资本开支项目即将集中投产，产能优势更加突出，净负债率持续为负，自由现金流将进一步改善，分红水平有望提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为45,122百万、52,435百万、60,635百万，同比增长14.96%、16.21%、15.64%。预计2025-2027年归属母公司净利润分别为9,913百万、11,135百万、12,968百万，同比增长32.21%、12.33%、16.46%。预计2025-2027年EPS分别为3.80、4.27、4.97元。投资评级为买入，目标价A股98.21元，H股89.15港元。

  

   #风险提示：汽车消费力度弱于预期，成本上升强于预期，汇率大幅波动及地缘政治风险。

  

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