小商品城(600415):25Q3净利润增长超预期,新市场跃迁再启航

#核心观点：1、公司2025年三季度业绩超预期，25Q3营业收入53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%；25Q1-Q3营业收入130.61亿元，同比增长23.07%，归母净利润34.57亿元，同比增长48.45%。2、新市场全球数贸中心招商贡献核心增量，时尚珠宝、潮玩等行业选位费中标价达11-13.7万元/平米，新市场已于2025年10月14日正式开业，商户中“商二代”“创二代”“新生代”占比达52%，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占57%。3、义支付业务落地试点，25年前三季度跨境支付交易额突破270亿元，同比增长超过35%，并于三季度正式开展市场采购贸易结算服务试点。4、Chinagoods平台持续贡献利润增量，配合AI大模型落地AI视创、AI翻译等13项AI应用。5、新市场高毛利收入确认带动毛利率提升，25Q3毛利率为45.4%，同比提升15.3个百分点；25Q1-Q3毛利率为37.2%，同比提升5.2个百分点。6、公司费用管控良好，25Q3销售费用率1.1%，同比+0.1个百分点，管理费用率2.7%，同比-0.4个百分点。7、义乌外贸维持高景气，25年1-8月进出口总值5542.6亿元，同比增长24.9%，其中出口4866.0亿元，同比增长23.7%，进口676.6亿元，同比增长34.0%。

  

   #盈利预测与评级：考虑到公司新市场利润增厚超预期，上调公司25-27年归母净利润预测为47.20亿元、62.90亿元、71.84亿元，同比增长53.6%、33.3%、14.2%，对应25-27年PE分别为23倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新业务发展不及预期，新市场经营不及预期，行业竞争加剧。

  

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