中兴通讯(000063):AI服务器快速放量,推动收入迎增长拐点

#核心观点：1、AI服务器增长较快，上调营收预测，同时盈利能力受结构影响，略微下调利润。2、25H1营收715.53亿元，同比+14.51%，归母净利润50.58亿元，同比-11.77%，毛利率32.45%，同比-8.02pct，净利率7.07%，同比-2.11pct。3、25Q2营收385.85亿元，同比+20.92%、环比+17.04%，归母净利润26.04亿元，同比-12.94%、环比+6.16%，毛利率30.90%，同比-8.09pct、环比-3.38pct。4、以算力、终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近100%，服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器营收占比55%。5、政企业务收入192.54亿元，同比+109.93%，毛利率8.27%，同比-13.50pct。6、运营商网络收入350.64亿元，同比-5.99%，毛利率52.94%，同比-1.38pct。7、消费者业务收入172.35亿元，同比+7.59%，毛利率17.78%，同比-1.03pct。8、公司强化智算相关产品研发，自研芯片包括“定海”DPU芯片、“凌云”交换芯片、“珠峰”CPU芯片等，智算超节点系统获年度重大突破成果奖。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营收分别为1413亿元、1619亿元、1841亿元，归母净利润分别为80.57亿元、89.68亿元、102.76亿元，对应EPS分别为1.68元、1.87元、2.15元。给予公司2025年PE为40倍，对应目标价为67.37元，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧；第二增长曲线业务增长不及预期；创新业务拓展不及预期。

  

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