松霖科技(603992):智能厨卫+大健康领先厂商,布局机器人整机-财报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营收11.40亿元，同比下降21.23%；归母净利润0.93亿元，同比下降57.92%；扣非归母净利润0.71亿元，同比下降65.41%。2、收入下降主要受关税扰动影响，费用率同比提升7.73个百分点，因加大对越南基地及机器人业务投入。3、业务聚焦三大领域：智能厨卫产品营收10.06亿元，占比88.23%；大健康软硬件业务营收1.10亿元，占比9.66%；整体毛利率下降1.83个百分点。4、公司采用IDM模式与自有品牌模式双轨运营，自主完成研发、设计、生产。5、通过子公司松霖机器人进军机器人领域，产品包括护理服务机器人和后勤服务机器人；2025年3月收购厦门威迪思100%股权，增强移动与底盘技术能力。6、2025年8月与伍心养老签订采购合同，分三年交付不少于1250台养老机器人产品。7、越南生产基地一期工程2025年6月实现首单出货，预计2025年第四季度基本达产；二期工程2025年6月启动建设，计划2026年上半年投入运营，目标产值达2亿美元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润3.83、4.99、6.90亿元，同比增长-14.29%、30.47%、38.20%；现价对应市盈率为36、27、20倍；首次覆盖予以“增持”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧，海外产能投产进度不及预期，机器人订单进度不及预期。

  

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