步步高(002251):转型精选型零售,区域龙头价值重估-深度研究

#核心观点：1、线下零售需求端刚性且庞大，电商发达背景下线下消费占比仍达70%，下沉市场线上化率相对更低。2、供给端优质供给稀缺，传统商超无法提供真正质价比高商品，为新型商超提供生存空间。3、步步高实施精选型零售转型措施，包括取消入场费实现裸价采购、增加加工食品、瞄准年轻群体、提升员工待遇和服务、优化卖场设计。4、步步高通过特殊超市+百货双轮驱动模式、上市公司融资优势、规模优势赋能标品和自有商品、区域习惯统一性降低扩张难度等方式阻挡后来者冲击。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入51.83/69.53/80.34亿元，分别同比增长+50.7%/+34.2%/+15.5%；实现归母净利润3.64/3.37/5.05亿元，分别同比变动-70.00%/-7.4%/+50.12%，对应PE42.08X/45.44X/30.27X。2025-2027年公司扣非归母净利润增幅分别达到大幅扭亏/+52%/+50%。以2027年预测归母净利润为基础，给予34倍估值，目标市值171.83亿元，目标价为6.39元，首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、调改门店客流量下滑、各地区消费习惯差异

  

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