长春高新(000661):生长激素企稳,创新转型进入兑现期

#核心观点:

   投资亮点

   再次覆盖长春高新(000661)给予跑赢行业评级,目标价156.00元。理由如下:国内生长激素龙头企业,现有业务风险基本出清。长春高新是一家以生物制药为主的集团型企业,过去20年实现了业绩持续高增长,其子公司金赛药业和百克生物是主要驱动因素。1)金赛药业的生长激素产品最近几年增速放缓,但我们认为金赛有望凭借"产品+销售+服务+研发"多方面优势维持行业主导地位,随着创新药管线开始兑现业绩,公司业绩有望重回正增长;2)百克生物已走出业绩承压阶段,水痘疫苗和流感疫苗收入稳定,公司未来也将持续聚焦于创新疫苗管线。

   创新管线打开第二增长曲线。经过多年发展,公司建立了ADC、小核酸、长效控释、小分子、双抗/多功能大分子等多个技术平台,目前已有8个分子11个适应症处于临床III期及NDA阶段,其中不乏潜在重磅品种:1)短期看,伏欣奇拜单抗获批上市,伏亮丙瑞林注射乳剂等产品上市申请相继获得受理,另有III期产品注射用醋酸曲普瑞林微球、重组人促卵泡素-CTP融合蛋白注射液等有望于2H25-2026年陆续获批上市;2)长期看,TSHR单抗、PD-1激动剂、EGFR/HER2ADC、B7H3/PSMAADC、FRαADC将在临床阶段证明差异化管线潜力,并具备BIC和FIC双重潜力。

   我们与市场的最大不同?相较市场,我们看好金赛药业研发管线,国内商业化能力以及海外拓展。

   潜在催化剂:伏欣奇拜单抗销售超预期,管线研发进度加快,管线海外授权落地。

   #盈利预测与评级:

   我们预计公司25～26年EPS分别为5.10元、5.32元。我们采用DCF估值法,给予跑赢行业评级和目标价156.0元,对应当前股价存在22.9％的上行空间。

   #风险提示:

   研发进展不及预期、产品出海不及预期、疫苗产品安全性问题、同质化竞争加剧、业绩波动风险。