润泽科技(300442):AIDC业务结构优化,盈利能力正在边际改善-公司跟踪报告

#核心观点：1、2025年上半年公司营收24.96亿元，同比增长15.31%，归母净利润8.82亿元，同比下降8.73%，利润短期承压主要因大规模交付约220MW，折旧、电费等成本先行，而收入确认有爬坡周期，但归母净利季度环比增长5.06%，显示边际改善。2、AIDC业务结构优化，2025上半年重心全面转向智算服务，智算服务收入占比已较高，业务稳定性和盈利持续性大幅提升。3、一线核心资源限制严格，更具稀缺性，2025年以来一线城市及其周边土地和能耗限制更严格，非一线城市订单开始起量，机柜功率指数级跳升导致电力资源紧张。4、REITs成功上市，南方润泽科技数据中心REIT成功上市，盘活存量优质资产，优化资本结构，打通“重资产基础设施+轻资产运维服务”业务模式，提供坚实资金和工具支持，巩固市场地位。

  

   #盈利预测与评级：维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年营业收入分别为62.82亿元、76.36亿元、91.09亿元，同比增长43.93%、21.55%、19.29%；归母净利润分别为26.94亿元、33.36亿元、40.50亿元，同比增长50.49%、23.82%、21.42%；EPS分别为1.65元、2.04元、2.48元。参考可比公司，给予公司2025年动态45倍PE，目标价74.18元。

  

   #风险提示：AIDC的需求增长不及预期；IDC业务上架率不及预期影响净利润；市场竞争加剧。

  

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