三人行(605168):广告主业稳健修复,切入算力赛道培育新增长点-事件点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入16.57亿元，同比下降13.36%；归母净利润1.44亿元，同比增长10.83%；扣非后归母净利润1.27亿元，同比增长4.56%。2、广告主业稳健修复，在汽车板块保持与一汽丰田、一汽奥迪等客户稳定合作，新承接AITO问界等重点项目，并在通信、快消、金融及互联网等板块维持多元客户布局。3、公司加速推进AI在投放管理及内部流程的应用，2025年上半年期间费用率降至11.24%，销售费用率8.09%，经营性现金流净额5.69亿元，同比由负转正；现金储备9.19亿元，较年初增长47.18%。4、公司与科通技术达成合作，在芯片分销、AIDC数据中心及算力服务等领域展开深度协作。5、体育彩票业务已在北京、河北、陕西、河南等地落地30余家体彩形象店，签约近千家院线渠道门店，与铁路总局就“体彩上高铁”项目展开合作。6、公司构建覆盖策略生成、内容创作、智能投放、效果归因等环节的AI全链路营销智能体，重点打造营销AI Agent。7、据亿欧智库预计，2025年中国AI Agent营销市场规模预计约1398亿元，2028年有望超1.12万亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年公司营业收入为36.91/42.08/45.69亿元，归母净利润为3.53/5.02/5.61亿元，对应EPS为1.68/2.38/2.66元，首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求修复不及预期，行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期，AI投入不及预期。

  

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