巨化股份(600160):25H1归母净利高增,看好制冷剂业务长期格局

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现营业收入133.31亿元，同比增长10.36%；实现归母净利润20.51亿元，同比增长146.97%；实现扣非归母净利润20.26亿元，同比增长155.23%；经营活动现金流26.66亿元，同比增长340.52%。

   2、2025年二季度公司实现营业收入75.31亿元，同比增长13.93%，环比增长29.84%；实现归母净利润12.42亿元，同比增长137.07%，环比增长53.56%。

   3、制冷剂业务为核心增长动力，2025年上半年实现营收61.32亿元，同比增长41.97%；毛利率为50.35%，同比提升22.54个百分点；产品均价为3.94万元/吨，同比上涨61.88%。

   4、公司在制冷剂配额分配方面优势显著，获得HCFC-22生产配额3.89万吨，占全国总配额的26.10%；HFCs生产配额29.78万吨，占全国同类品种合计份额的39.33%。

   5、公司持续深化产业链布局，上半年完成固定资产投资19.9亿元；甘肃巨化高性能氟氯新材料一体化项目已全面开工，总投资196.25亿元。

   6、公司积极布局第四代制冷剂（HFOs）领域，现有产能约8000吨/年，并计划新增产能近5万吨/年。

   7、2025年上半年研发投入达6.03亿元，同比增长11.69%；新增专利受理32件，获得专利授权25件。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为44.24亿元、57.63亿元、66.92亿元，对应PE分别为22倍、17倍、15倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   （1）项目审批与投产进度不及预期的风险；

   （2）产品价格波动的风险；

   （3）制冷剂行业政策变动的风险；

   （4）原材料及能源成本大幅波动的风险。

  

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