德业股份(605117):海外储能驱动高增长,工商储迎来新机遇-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收55.35亿元，同比增长16.58%；归母净利润15.22亿元，同比增长23.18%；毛利率37.48%，同比提升0.33个百分点；归母净利率27.50%，同比提升1.47个百分点。2、2025年第二季度公司实现营收29.69亿元，同比增长3.65%，环比增长15.70%；归母净利润8.17亿元，同比增长1.72%，环比增长15.74%；毛利率37.71%，同比基本持平，环比提升0.51个百分点。3、2025年第二季度期间费用率为7.07%，同比下降0.61个百分点，环比下降0.70个百分点。4、2025年上半年公司总计销售76.38万台逆变器，其中户用储能逆变器27.27万台，工商储逆变器4.29万台。5、欧洲市场去库存已进入尾声，市场需求逐渐复苏；中东地区加大对工商储的政策支持。6、公司2025年上半年共参与4场国际储能展会，并组织5场区域路演及品牌活动，推动品牌全球化战略。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.39亿元、44.98亿元、54.67亿元。当前市值对应市盈率分别为19倍、15倍、12倍。给予2025年24倍市盈率，对应目标价93.92元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：光伏装机不及预期；海外贸易壁垒提升；原材料成本大幅波动；公司新品推广不及预期；产品认证和市场拓展进度不及预期；市场竞争加剧等。

  

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