扬农化工(600486):原药龙头筑底修复,创制药有望打开成长空间-首次覆盖报告

#核心观点：1、预计公司2025-2027年营业收入分别为114.84亿元、123.25亿元、135.36亿元，归母净利润分别为14.43亿元、16.54亿元、18.84亿元。2、主业景气度有望触底向上，受益于海外需求增长和供给格局优化，南美进入补库周期，农药产品价格触底反弹，行业“反内卷”政策推进违规现象和落后产能出清。3、承接先正达创制药制造环节，生产氟唑菌酰羟胺，未来有望继续承接三氟吡啶胺和三氟苯嘧啶生产许可，逐渐成长为创制药CDMO企业。4、创制药体系逐步完善，旗下农研公司是国内领先企业，多个化合物获得ISO命名，相关同类产品市场规模超亿美元级别，“研发-转化-制造”创新体系完善，创制药有望成为新的业绩增长极。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为114.84亿元、123.25亿元、135.36亿元，归母净利润分别为14.43亿元、16.54亿元、18.84亿元，对应PE分别为20.0倍、17.4倍、15.3倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：在建项目推进不及预期，环保成本提升风险，安全生产风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。