居然智家(000785):阶段承压,期待修复-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025H1营收64.4亿元，同比增长1.54%；归母净利润3.28亿元，同比下降45.5%；扣非净利润3.64亿元，同比下降46%。2、分季度看，Q1-Q2单季度营收增速分别为5.58%和-2.4%；归母净利润增速分别为-39.4%和-54%；扣非净利润增速分别为-42.8%和-50%。3、收入结构方面，租赁及加盟管理业务收入26亿元，同比下降19.7%，占比40.3%；商品销售业务收入36.3亿元，同比增长29.5%，占比56.3%。4、盈利能力方面，H1毛利率23.9%，同比下降9.47个百分点；净利率5.1%，同比下降4.4个百分点。5、费用方面，期间费用率16%，同比下降5.11个百分点；销售/管理/财务/研发费用率分别为6.74%/2.78%/6.25%/0.23%。6、运营方面，经营净现金流5.69亿元，同比下降46.8%。7、业务发展方面，直营卖场减少2家转加盟5家，期末76家；加盟卖场增加4家关闭10家，期末323家；智能家居体验中心开业29个；居然设计家建设超1.2万个3D模型；居然智慧家新开门店14家，销售额超34.9亿元；洞窝上线卖场超1200家；海外门店发展良好。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为6.26亿元、7.59亿元、8.61亿元，对应每股收益0.10元、0.12元、0.14元。增速分别为-18.7%、21.3%、13.4%。参考可比公司估值，给予2025年40倍PE，目标价4元。维持增持评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、门店经营不及预期等。

  

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