天孚通信(300394):有源业务大幅增长,CPO项目持续推进

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收24.6亿元，同比增长57.8%，归母净利润9.0亿元，同比增长37.5%。2、无源业务实现营收8.6亿元，同比增长23.8%，主要受益于高速光模块配套产品放量。3、有源业务大幅增长，高率产品交付增加，客户需求旺盛，泰国工厂产能建设稳步推进。4、公司是英伟达Quantum X800硅光CPO交换机精密光学连接核心供应商，有望提供定制化高密度FAU及光引擎封装服务。5、垂直一体化商业模式带动有源业务增长，国内收入实现5.3亿元，同比增长71.7%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.4亿元、34.8亿元、45.2亿元，维持“买入-A”评级。

  

   #风险提示：由于GB300爬坡等原因大客户1.6T光模块需求释放低于预期；公司泰国产能扩产不及预期导致无源业务转产不顺利订单下滑；有源产品占比逐步提升拉低整体毛利率；CPO产品量产价值量和毛利率不及预期；中美关税摩擦导致毛利率下滑。

  

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