水羊股份(300740):高端自有品牌持续增长,盈利能力提升-2025年中报点评

#核心观点：1、公司采用自有品牌与CP品牌双轮驱动策略，持续聚焦高端品牌，品牌结构优化。2025年上半年水乳膏霜营业收入19.97亿元，同比增长11.70%；面膜营业收入4.23亿元，同比增长17.96%。水乳膏霜和面膜收入占比分别为79.91%和16.91%，同比分别提升1.91和1.28个百分点。2、自有品牌实现收入10.39亿元，占收入比重41.55%，毛利率为76.83%，同比提升5.7个百分点。EDB品牌保持稳健增长，RV品牌并表贡献收入增量，PA、VAA、HB品牌销售快速增长。3、2025年上半年公司毛利率64.61%，同比提升3.13个百分点；净利率4.94%，同比提升0.17个百分点。销售费用率48.94%，同比提升2.10个百分点，主要系线上流量成本增加所致。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为46.90亿元、52.20亿元、58.50亿元，同比增长10.7%、11.3%、12.1%；归母净利润分别为2.75亿元、3.25亿元、3.77亿元，同比增长149.9%、18.3%、16.0%。当前市值对应2025-2027年PE分别为31.3倍、26.5倍、22.8倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争风险；宏观经济波动风险；投资风险。

  

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