美瑞新材(300848):业绩符合预期,TPU主业保持稳定,河南项目静待放量

#核心观点：1、2025年中报营业收入8.01亿元，同比增长0.02%；归母净利润0.39亿元，同比增长25.25%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增长24.89%。2、Q2营业收入4.13亿元，同比下降0.43%，环比增长6.47%；归母净利润0.21亿元，同比增长10.99%，环比增长15.71%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下降4.11%，环比下降5.25%。3、Q2主要原料纯MDI、BDO、己二酸市场均价环比分别下滑6.5%、2.1%、10.5%；TPU均价环比下滑6%至13463元/吨。4、河南鹤壁聚氨酯产业园一期项目已投产试运行，部分装置稳定运行且小批量对外供应产品。5、HDI产品25Q2均价为29250元/吨，行业维持寡头垄断格局。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.05亿元、3.48亿元、5.01亿元，对应PE估值分别为35X、21X、14X。预计2025-2027年利润复合增速达56%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新项目投产不及预期；下游需求不及预期。

  

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