香飘飘(603711):H1即饮板块贡献核心业绩,全年业绩预计以稳为主-半年报点评

#核心观点：1、2025Q2公司营业收入4.55亿元，同比增长0.18%；归母净利润-0.79亿元，亏损加大；扣非归母净利润-0.86亿元，亏损加大。2、即饮业务同比增长，25H1即饮板块营收5.91亿元，同比增长8.0%，收入占比达58.27%，超越冲泡业务成为核心收入来源；25Q2即饮业务营收3.25亿元，同比增长3.66%，占比73.27%。3、冲泡业务略承压，25H1冲泡板块营收4.23亿元，同比下降31.0%；25Q2冲泡业务营收1.19亿元，同比下降7.88%。4、非经销渠道表现居前，25Q2直营渠道营收0.31亿元，同比增长188.73%，占比7.01%；电商渠道营收0.41亿元，同比增长71.01%，占比9.26%。5、费用率阶段性提升，25Q2销售费用率38.51%，同比提升2.93个百分点；净利率-17.32%，同比下降5.23个百分点。6、毛利率27.02%，同比提升1.31个百分点，主因公司积极降本。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6亿元、2.8亿元、3.0亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：区域竞争加剧风险；终端动销不及预期风险；价盘波动风险

  

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