老凤祥(600612):25Q2收入转正,加盟渠道企稳-2025年中报点评

#核心观点：1、2025上半年公司实现收入334亿元，同比下滑16.5%，实现归母净利润12.2亿元，同比下滑13.1%。2、单二季度实现收入158亿元，同比增长10.5%，归母净利润6.1亿元，同比增长0.9%，扣非归母净利润4.1亿元，同比下滑34.5%。3、二季度加盟渠道企稳，国内加盟店净增9家，并着重布局主题店，藏宝金店达130家、凤祥喜事店达37家。4、公司加速线上渠道布局，开设运营天猫旗舰店，推进线上线下融合发展。5、二季度投资金销售较优，但投资金利润率较低导致毛利率同比下降2.4个百分点至8.3%。6、公司推出多款主题新品并联动IP，提升金饰产品力，推动品牌年轻化转型。7、二季度四项期间费用合计减少4716万元，销售、管理费用分别减少4%、31%，主因员工薪酬相关费用减少。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS有望实现3.28、3.62、3.93元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、金价波动增大，影响黄金饰品消费需求；2、头部品牌之间的竞争加剧。

  

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