润泽科技(300442):AIDC业务结构优化,盈利能力正在边际改善-公司跟踪报告

#核心观点：1、2025年上半年公司营收24.96亿元，同比增长15.31%，归母净利润8.82亿元，同比下降8.73%，利润短期承压主因大规模交付约220MW导致折旧、电费等成本先行，但收入确认有爬坡周期，归母净利季度环比增长5.06%显示边际改善。2、AIDC业务结构优化，2025上半年重心全面转向智算服务，智算服务收入占比已较高，业务稳定性与盈利持续性大幅提升。3、一线城市及周边土地和能耗限制严格，非一线城市订单开始起量，机柜功率跳升使电力资源紧张，一线城市优质机柜资源稀缺性增强。4、REITs成功上市，盘活存量优质资产，优化资本结构，打通“重资产基础设施+轻资产运维服务”业务模式，提供资金和工具支持巩固市场地位。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为62.82亿元、76.36亿元、91.09亿元，同比增长43.93%、21.55%、19.29%；归母净利润分别为26.94亿元、33.36亿元、40.50亿元，同比增长50.49%、23.82%、21.42%；EPS分别为1.65元、2.04元、2.48元。参考可比公司，给予公司2025年动态45倍PE，上调目标价至74.18元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：AIDC的需求增长不及预期；IDC业务上架率不及预期影响净利润；市场竞争加剧。

  

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