京新药业(002020):扣非利润超预期,创新管线逐步兑现-2025年半年报业绩点评

#核心观点：1、2025H1营收20.17亿元，同比下降6.2%；归母净利润3.88亿元，同比下降3.5%；扣非归母净利润3.60亿元，同比增长7.8%；毛利率49.6%，同比下降2.0个百分点。2、Q2单季度营收10.6亿元，同比下降2.6%；归母净利润2.25亿元，同比下降2.7%；扣非归母净利润2.14亿元，同比增长20.4%；毛利率51.2%，同比下降0.03个百分点。3、成品药营收11.75亿元，同比下降9.7%；外贸收入同比增长超30.1%；创新药地达西尼胶囊报告期营收5500万元，新增400多家重点医疗机构准入，累计覆盖医院达1500多家。4、原料药板块营收4.53亿元，同比下降9.6%；医疗器械板块营收3.49亿元，同比增长12.0%。5、创新管线进展：治疗精神分裂症的JX11502MA胶囊完成II期临床试验，盐酸卡利拉嗪胶囊已于2025年4月申报上市；心血管领域JX2201胶囊I期临床试验推进；治疗高胆固醇血症盐酸考来维仑提交上市申请；消化领域康复新肠溶胶囊完成II期临床试验。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2026年EPS至0.94元、1.09元，新增2027年EPS预测为1.30元。给予2026年PE 25X，上调目标价至27.25元，维持“增持”评级。预计2025-2027年营业总收入分别为4614百万元、5172百万元、5876百万元，同比增长10.9%、12.1%、13.6%；归母净利润分别为811百万元、940百万元、1119百万元，同比增长13.9%、15.9%、19.1%。

  

   #风险提示：产品价格竞争风险；汇率波动风险；研发失败风险

  

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