天融信(002212):重点行业布局卓有成效,智算云软硬一体化逐步落地

#核心观点：1、2025年上半年营业收入8.26亿元，同比下降5.38%；归母净亏损0.65亿元，同比减亏68.56%。2、综合毛利率67.41%，同比增长4.1个百分点，近三年持续提升，因缩减低毛利集成项目，其收入占比同比下降12.5个百分点。3、重点行业收入增长显著：金融行业同比增长19.52%，运营商行业同比增长25.31%，能源行业同比增长32.35%，交通行业同比增长60.78%，其中能源和交通行业近三年持续增长。4、智算云软硬一体化逐步落地：智算一体机订单超800万元，收入超500万元；商机近1亿元；智算云产品收入1.02亿元，占营业收入12.40%。5、信创业务重心转向国企：信创业务收入1.10亿元，占收入13%；国企信创收入占比从2023年9%提升至2025年上半年20%，政府及事业单位占比从21%下降至9%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为31.14亿元、34.50亿元、38.39亿元；归母净利润分别为1.30亿元、2.18亿元、2.93亿元；EPS分别为0.11元、0.18元、0.25元；PE分别为88倍、53倍、39倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：政策落地不及预期；市场竞争加剧；收入季节性变化风险；技术转化不及预期。

  

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