松原安全(300893):2025Q2业绩高增,汽车安全龙头稳步成长-点评报告

#核心观点：1、2025年上半年营收11.5亿元，同比增长42.9%；归母净利润1.6亿元，同比增长30.9%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长26.6%。2、第二季度营收6.1亿元，同比增长40.8%，环比增长14.3%；归母净利润0.9亿元，同比增长41.0%，环比增长19.5%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长43.6%，环比增长38.1%。3、分业务方面：安全带营收6.8亿元，同比增长19.3%，毛利率33.6%；方向盘营收1.5亿元，同比增长283.3%，毛利率16.3%，同比提升9.6个百分点；气囊营收3.0亿元，同比增长120.8%，毛利率19.4%，同比下降1.4个百分点。4、市场开拓取得进展，新获90个新品研发项目，涵盖奇瑞、吉利、上汽通用五菱等客户。5、新产品开发推进，包括遮阳板气囊和远端气囊，预计2026年量产。6、马来西亚基地投产，预计2025年第三季度达到量产状态。7、产能建设持续进行，巢湖一期基地产线逐步投入使用，临山基地处于基建阶段。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为28.4亿元、37.7亿元、48.5亿元，同比增长44%、33%、29%；归母净利润分别为3.93亿元、5.19亿元、6.56亿元，对应PE 25倍、19倍、15倍。维持增持评级。

  

   #风险提示：国内汽车销量不及预期；安全气囊及方向盘毛利改善不及预期；新业务新产品拓展不及预期。

  

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