卓越新能(688196):生物柴油销量下滑拖累收入,天然脂肪醇投产带动归母业绩同比增16％-2025H1点评

#核心观点：1、2025H1实现营收13.12亿元，同比减少32.12%；归母净利润1.17亿元，同比增长16.01%。2、生物柴油收入10.7亿元，同比下滑42.3%，销售量12.50万吨，同比减少37.55%，平均销售价格8533.6元/吨，同比下滑7.7%。3、天然脂肪醇于2025年4月开始试生产，销售4008.06吨，实现营业收入8223.55万元。4、销售毛利率为10.17%，同比提升3.83个百分点，主因高毛利率的脂肪醇业务投产。5、期间费用率为6.01%，同比提升2.16个百分点。6、收现比为95.71%，同比降低3.41个百分点；经营活动现金流净额为-0.31亿元。7、购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.50亿元。8、公司积极应对欧盟生物柴油反倾销制裁，通过法律抗辩、调整市场策略、向下游生物基材料延伸及国际化布局等方式应对。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为2.47/3.71/4.36亿元，同比+66%/+50%/+17%，对应PE 24x、16x、14x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、上游原材料行业市场格局发生重大变化，原材料采购难度加大；2、欧盟市场需求不达预期。

  

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