桐昆股份(601233):需求有所回暖,业绩稳中有升

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入441.58亿元，同比减少8.4%；实现归母净利润10.97亿元，同比增加2.9%。2、2025Q2公司实现营业收入247.38亿元，同比减少8.7%，环比增加27.4%；实现归母净利润4.86亿元，同比增加0.04%，环比减少20.5%。3、公司间接持有浙石化20%的股份，2025H1浙石化净利润为21.32亿元，同比增加5.0%，公司获4.26亿元投资收益。4、剔除浙石化贡献业绩后，2025H1公司聚酯等板块净利润实现6.70亿元，同比增加1.6%，公司聚酯板块业绩略有改善。5、2025M1-M7涤纶长丝累计表观消费量为2063万吨，同比增加5.7%，涤纶长丝消费需求持续修复。6、2025Q2涤纶长丝开工率均值为90.75%，同比+2.30pct，环比+4.91pct。7、以POY为例，2025Q2库存天数均值为18.85天，同比减少9.16天，涤纶长丝行业产销情况持续向好。8、2025Q2 POY/DTY/FDY-PTA/MEG价差分别为1085元/2199元/1312元/吨，分别同比走阔8.9%/收窄2.1%/收窄8.4%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润18亿元/31亿元/45亿元，对应EPS为0.75元/1.29元/1.89元，对应PE为19.6X/11.3X/7.7X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：审批不通过或审批时间过长风险；油价单向大幅波动风险；终端需求恢复不及预期风险；地缘政治风险；聚酯项目建设进度不及预期；美元汇率大幅波动风险；不可抗力影响。

  

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