江西铜业(600362):自有铜矿产量稳定,冶炼端盈利韧性较强

#核心观点：1、2025H1公司实现归母净利润41.75亿元，同比增长15.42%；2025Q2归母净利润22.22亿元，同比增长16.84%，环比增长13.81%。2、2025H1公司阴极铜产量119.54万吨，同比增长1.74%；自产铜精矿含铜产量9.93万吨，同比小幅下降1.68%。3、2025H1公司净利率为1.72%，同比提高0.25pct；2025Q2净利率为1.64%，同比提高0.17pct，环比下降0.18pct。4、2025H1公司旗下冶炼厂浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司实现净利润2.24亿元，同比减少3.11亿元，环比2024H2增加2.31亿元；在加工费大幅下降的背景下，盈利仍然彰显较强的韧性。5、2025H1公司营业收入2569.59亿元，同比下降4.94%；扣非归母净利润43.49亿元，同比下降12.12%。6、2025H1公司主要产品阴极铜、白银、硫酸、铜加工产品产量同比增长，黄金产量同比下降；自产铜精矿含铜产量同比小幅下降，钼精矿产量同比增长。7、公司稳步推进在产矿山的资源升级勘查和深部探矿，完成金鸡窝银矿勘探及深部铜多金属矿详查设计评审；与索尔黄金加拿大公司签署股份购买协议，成为索尔黄金第一大股东；加快推进重点工程建设，多个项目投产或即将投产。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为77.03亿元、81.82亿元、88.64亿元，分别同比增长10.64%、6.22%、8.33%；EPS分别为2.22元/股、2.36元/股、2.56元/股，当前股价对应PE分别为12.5倍、11.8倍、10.9倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品及原材料价格波动风险；汇率波动风险；安全生产风险；环保风险。

  

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