华泰证券(601688):ROE同比提升,投资端平稳扩表

#核心观点：1、2025H1营业收入162.2亿元，同比增长31%；归母净利润75.5亿元，同比增长42%；加权平均ROE4.3%，同比提升1.12个百分点。2、2025Q2单季度营业收入79.9亿元，同比增长27.3%，环比下降3%；归母净利润39.1亿元，同比增长29.37%，环比增长7.28%。3、财富管理业务：2025H1经纪业务收入37.5亿元，同比增长37.9%；2025Q2经纪业务收入18.2亿元，同比增长33.2%，环比下降6.1%；截至2025年二季度末两融余额1273亿元，市占率6.88%，较2024年末下降0.1个百分点。4、资管业务：2025H1收入8.9亿元，同比下降59.8%；2025Q2收入4.7亿元，同比下降57.9%，环比增长10.6%；华泰柏瑞非货AUM 6202亿元，同比增长65%，环比增长12%；股混AUM 5270亿元，同比增长68%，环比增长13%。5、投行业务：2025H1收入11.7亿元，同比增长25.5%；2025Q2收入6.3亿元，同比增长76.3%，环比增长15.5%；2025H1 IPO承销规模32亿元，同比下降36.7%，行业排名第四；再融资规模516亿元，同比增长784%，行业排名第五；债承规模6592亿元，同比增长22.5%，行业排名第五。6、投资业务：2025H1投资净收入59.9亿元，同比增长35.5%；2025Q2投资净收入34.2亿元，同比增长32.2%，环比增长32.7%；2025Q2年化投资收益率3.31%，同比提升1.01个百分点。7、投资规模：截至2025年二季度末金融投资规模4413亿元，环比增长14%；交易性金融资产规模3664亿元，环比增长15%；2025Q2投资杠杆2.20倍，环比提升0.23倍；2025Q1经营杠杆3.48倍，环比提升0.21倍。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为412亿元、459亿元、524亿元，同比变化-0.5%、+11.2%、+14.2%；预计2025-2027年归母净利润分别为158亿元、182亿元、218亿元，同比增长2.7%、15.3%、20.2%；EPS分别为1.75元/股、2.01元/股、2.42元/股。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。

  

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