山西汾酒(600809):整体稳健,结构下移-公司信息更新报告

#核心观点：1、2025H1实现收入239.6亿元，同比增长5.4%；归母净利润85.2亿元，同比增长1.1%。2、2025Q2实现收入74.4亿元，同比增长0.4%；归母净利润18.6亿元，同比下降13.5%。3、汾酒系列实现收入233.9亿元，同比增长5.8%；其他酒类收入4.8亿元，同比下降10.6%。4、省内收入87.3亿元，同比增长4.04%；省外收入151.4亿元，同比增长6.2%。5、2025Q2末合同负债59.8亿元，环比增加1.6亿元，同比增加2.6亿元。6、2025Q2毛利率下降3.2个百分点至71.9%，净利率下降4.0个百分点至25.1%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年净利润分别为122.8亿元、131.3亿元、144.2亿元，同比分别增长0.3%、6.9%、9.8%；EPS分别为10.07元、10.76元、11.82元；当前股价对应PE分别为19.9倍、18.6倍、17.0倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

  

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