安孚科技(603031):OEM快速增长,资产重组持续推进-25H1点评

#核心观点：1、公司25H1实现营收24.28亿元，同比增长5%；归母净利润1.07亿元，同比增长14.38%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长12.75%。2、25Q2实现营收10.50亿元，同比增长3.92%；归母净利润0.35亿元，同比增长24.34%；扣非归母净利润0.33亿元，同比增长21.38%。3、推出聚能环5代电池产品，采用立体扩容技术，性能大幅提升，稳固碱性电池市场龙头地位及海外OEM市场技术优势。4、子品牌“丰蓝一号”、“益圆”、“传应”、“TENAVOLTS”收入实现较快增长，增强消费电池品牌矩阵优势。5、积极开拓2B市场，OEM业务快速增长，通过成本控制和客户结构优化增强竞争优势。6、25H1毛利率48.28%，同比下降0.93个百分点；25Q2毛利率47.05%，同比下降0.03个百分点，毛利率下滑主要因OEM业务占比提升。7、25Q2销售/管理/研发/财务费用率合计下降1.5个百分点，销售费用率下降主要因停止代理红牛业务，促销费减少。8、25H1销售净利率19.13%，同比上升0.36个百分点；25Q2销售净利率14.89%，同比上升0.76个百分点，盈利能力持续改善。9、资产重组取得重要进展，完成标的资产过户登记手续，安孚能源31.00%股权过户至公司名下，持有安孚能源股权比例提升至93.25%。10、完成发行股份购买资产部分的新增股份登记手续，总股本增加至252,123,849股，注册资本增加至252,123,849元。重组完成后，未来年度归母净利润及每股收益将进一步提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为2.34亿元、4.39亿元、4.85亿元，同比分别增长39%、87%、11%，对应PE为39倍、21倍、19倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险、技术风险、产品替代风险

  

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