益丰药房(603939):盈利能力提升,下半年收入有望回归增长

#核心观点：1、2025年上半年实现收入117.22亿元，同比下降0.34%；归母净利润8.80亿元，同比增长10.32%；扣非归母净利润8.57亿元，同比增长9.08%。2、第二季度收入57.13亿元，同比下降1.36%；归母净利润4.31亿元，同比增长10.13%；扣非归母净利润4.19亿元，同比增长8.49%。3、零售业务收入101.99亿元，同比下降1.91%；加盟及分销业务收入11.69亿元，同比增长17.20%。4、中西成药收入88.99亿元，同比增长0.24%；中药收入11.49亿元，同比下降1.34%；非药品类收入13.20亿元，同比下降2.44%。5、毛利率40.47%，同比提升0.42个百分点；净利率8.07%，同比提升0.76个百分点。6、截至2025年6月30日，连锁药店1.47万家，其中加盟店4020家；上半年自建门店81家，新增加盟店208家，关闭直营门店272家，净增门店17家。7、线上收入13.55亿元（含税），其中O2O销售收入9.44亿元，B2C销售收入4.11亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润17.24亿元、19.89亿元、22.82亿元，对应PE17倍、15倍、13倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：医保检查、竞争加剧、新零售拓展不及预期等风险。

  

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