中国中免(601888):收入降幅有所收窄,多措并举深化运营

#核心观点：1、2025年上半年公司收入281.5亿元，同比下降10.0%，归母净利润26.0亿元，同比下降20.8%。2、2025年第二季度收入114.0亿元，同比下降8.5%，归母净利润6.6亿元，同比下降32.2%。3、收入降幅逐季度收窄，2025年第一季度和第二季度收入同比降幅分别为11.0%和8.5%。4、海南市场占有率同比提升近1个百分点。5、2025年第二季度毛利率为32.5%，同比下降1.4个百分点。6、2025年上半年免税商品销售毛利率同比下降0.5个百分点，有税商品销售毛利率同比下降4.2个百分点。7、2025年第二季度销售费用率为18.1%，同比上升0.3个百分点，管理费用率为3.8%，同比持平。8、上半年新增引进近200个品牌，中免会员人数突破4500万。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为569.7亿元、626.2亿元、689.0亿元，同比增速分别为0.9%、9.9%、10.0%；归母净利润分别为42.4亿元、49.4亿元、55.8亿元，同比增速分别为-0.7%、16.7%、12.9%。鉴于公司的竞争优势稳固，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济增长放缓；竞争格局恶化；政策推进不及预期风险。

  

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