青岛啤酒(600600):基本面稳中有增,成本红利释放

#核心观点：1、2025年上半年公司营收204.91亿元，同比增长2.11%；归母净利润39.04亿元，同比增长7.21%；扣非归母净利润36.32亿元，同比增长5.99%。2、2025年Q2单季度营收100.46亿元，同比增长1.28%；归母净利润21.94亿元，同比增长7.32%；扣非归母净利润20.29亿元，同比增长6.02%。3、上半年啤酒销量473.2万吨，同比增长2.3%；吨酒价格4271.8元/吨，同比下降0.25%。4、Q2单季度啤酒销量247.1万吨，同比增长1.02%；主品牌销量133.8万吨，同比增长3.88%；中高端以上产品销量98.1万吨，同比增长4.81%；吨酒价格同比增长0.3%至4065.4元/吨。5、上半年综合毛利率43.7%，同比提升2.1个百分点；Q2单季度综合毛利率45.84%，同比提升3.05个百分点；吨酒成本同比下降5.08%至2201.88元/吨。6、Q2销售费用率8.74%，同比下降0.01个百分点；管理费用率3.48%，同比上升0.24个百分点；研发费用率0.26%，同比上升0.14个百分点；财务费用率-1.01%，同比上升0.5个百分点。7、上半年净利率19.39%，同比提升0.85个百分点；Q2单季度净利率22.26%，同比提升1.11个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为47.9亿元、51.6亿元、55.9亿元，同比增速分别为10.3%、7.6%、8.3%。当前股价对应PE分别为20倍、18倍、17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题等

  

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