徐工机械(000425):高质量发展成效显著,国企龙头风正一帆悬

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业总收入548.08亿元，同比增长8.04%，归母净利润43.58亿元，同比增长16.63%，扣非归母净利润44.67亿元，同比增长35.57%。2、单Q2实现营业总收入279.93亿元，同比增长5.41%，归母净利润23.36亿元，同比增长9.33%，扣非归母净利润24.59亿元，同比增长34.53%。3、产品结构方面，土方机械收入170.19亿元，同比增长22.37%；起重机械收入104.74亿元，同比增长3.74%；新兴产业矿机和高机收入分别为47.33亿元和45.72亿元，同比增长6.32%和1%。4、市场结构方面，国内收入292.63亿元，同比增长1.5%，海外收入255.46亿元，同比增长16.64%，海外收入占比升至46.61%。5、盈利能力方面，毛利率和净利率分别为22.03%和8.06%，同比提升0.7和0.58个百分点；期间费用率10.94%，同比下降2.58个百分点。6、经营性现金流量37.25亿元，同比增长118.35%，净现比0.85。7、风险敞口方面，表内风险敞口533.48亿元，同比基本持平；表外风险敞口565.67亿元，同比下降16.79%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为1026.08亿元、1154.39亿元、1322.85亿元，同比增长12%、13%、15%；归母净利润分别为80.48亿元、106.16亿元、132.86亿元，同比增长35%、32%、25%；对应PE分别为14.4X、10.9X、8.7X。维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：国内市场复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，新兴业务拓展不及预期，国际贸易摩擦加剧。

  

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