复星医药(600196):经营稳健,创新药同比增长

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入195.14亿元，同比减少4.63%；归母净利润17.02亿元，同比增加38.96%；扣非归母净利润9.61亿元，同比减少23.39%。2、第二季度实现收入100.94亿元，同比减少2.05%；归母净利润9.37亿元，同比增加52.38%；扣非归母净利润5.50亿元，同比减少14.74%。3、制药业务实现收入139.01亿元，同比减少5.29%，其中创新产品收入超43亿元，同比增长14.26%；上半年4个创新产品获批。4、器械与诊断业务实现收入19.55亿元，同比减少5.51%，受地缘政治影响货物运送受限，部分收入延迟至下半年确认；达芬奇机器人中国装机29台。5、医疗服务业务实现收入35.92亿元，同比减少1.83%，受医疗收费目录价格调整和药品集中采购影响。6、公司发布股权激励计划，创新药2025-2027年每年收入目标分别为93.6亿元、112.3亿元、134.8亿元；上半年4个创新产品申报上市。7、斯鲁利单抗联合化疗在美国桥接试验进行中，HLX22在胃癌国际多中心III期临床完成首例日本和美国患者给药，HLX43在中国开展不同适应症II期临床；2025年公司有多项创新药对外授权。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为434.73亿元、460.87亿元、483.90亿元，同比增速分别为5.86%、6.01%、5.00%；归母净利润分别为31.61亿元、36.29亿元、40.31亿元，同比增速分别为14.12%、14.81%、11.07%，3年CAGR为13.32%；EPS分别为1.18元、1.36元、1.51元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：生物类似药集采风险；医疗服务业务减亏不及预期；贸易摩擦风险。

  

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