古井贡酒(000596):降速纾压,理性调整-2025年中报点评

#核心观点：1、2025Q2公司营收同比下降14.23%，归母净利润同比下降11.63%。2、2025H1年份原浆营收109.59亿元同比增长1.59%，古井贡酒营收11.84亿元同比下降4.39%，黄鹤楼及其他营收14.97亿元同比增长6.68%。3、国内营收138.75亿元同比增长0.58%，国外营收0.05亿元同比下降53.68%。4、华北市场营收8.09亿元同比下降27.04%，华中市场营收122.97亿元同比增长3.60%，华南市场营收7.68亿元同比下降5.84%。5、线上渠道营收5.73亿元同比增长40.19%，线下渠道营收133.07亿元同比下降0.67%。6、2025Q2销售毛利率80.24%同比下降0.26个百分点，销售净利率29.33%同比上升1.19个百分点。7、合同负债14.28亿元，同比减少7.90亿元，环比减少22.46亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为228.23亿元、238.28亿元、257.10亿元，归母净利润分别为53.33亿元、56.97亿元、62.65亿元，EPS分别为10.09元、10.78元、11.85元，对应PE分别为17倍、16倍、14倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：1）消费力下行抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策发生变化；4）营销工作执行效果不达预期；5）价格改革的市场预期引发波动；6）渠道改革不及预期；7）食品安全风险。

  

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