许继电气(000400):Q2业绩回暖,直流业务快速增长

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入64.47亿元，同比下降5.68%；归母净利润6.34亿元，同比增长0.96%；扣非净利润6.18亿元，同比增长1.13%。2、2025Q2业绩回暖，营业收入40.99亿元，同比增长1.81%；归母净利润4.26亿元，同比增长9.12%；扣非净利润4.15亿元，同比增长7.64%。3、2025H1毛利率23.75%，同比提升2.85个百分点；净利率11.01%，同比提升0.43个百分点。4、直流输电系统业务收入4.6亿元，同比增长211.71%；毛利率40.76%。5、智能变配电系统毛利率26.93%，同比提升3.81个百分点。6、电表业务在国网招标中份额排名第一，并积极拓展非网内市场和海外业务。7、直流换流阀技术领先，在特高压、海风柔直及核聚变磁体电源领域有布局。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润分别为14.04亿元、16.81亿元，对应估值17倍、14倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、海外业务进展风险。

  

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