赛维时代(301381):Q2净利率显著回升,服饰延续高增-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1营收53.5亿元，同比增长28%，归母净利润1.69亿元，同比下降28.2%，扣非净利润1.86亿元，同比下降11.3%。2、Q2扣非净利润增速为近一年来首次回正，扣非净利率从Q1的1.67%显著改善至Q2的5%。3、H1毛利率44.5%，同比下降2.04个百分点；净利率3.17%，同比下降2.47个百分点；费用率39.4%，同比下降0.16个百分点。4、H1经营净现金流5.1亿元，同比增长366%。5、服饰类营收39.3亿元，同比增长30.9%，占比73.9%；非服类营收10.4亿元，同比增长2.46%，占比19.5%；物流营收3.49亿元，同比增长151%，占比6.56%。6、分渠道：亚马逊营收占比77.6%，沃尔玛、Temu、Shein增速分别为19.3%、174%、424%。7、分区域：北美营收占比90.7%，欧洲营收占比7.2%。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年EPS分别为0.82元、1.10元、1.41元，增速分别为55%、34%、27%。给予2025年35倍PE，目标价28.7元，维持增持评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、国际贸易摩擦风险等。

  

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