华电国际(600027):1H25完成资产注入;成本弹性推升火电盈利

#核心观点：1、1H25营业收入600亿元，同比-9%，归母净利润39亿元，同比+13%。2、1H25每股派发0.09元，同比+12.5%，分红率约为37%，同比-3ppt。3、火电业务1H25税前利润同比约+16%至31亿元，度电税前利润约3分，同比+25%。4、2Q25完成15GW火电装机注入，投产广东惠州1GW燃气、华电江苏0.5GW燃煤机组，共计增加装机17.4GW，截至1H25末合计装机容量达77.4GW，其中煤电54.4GW、气电20.6GW。5、重述后1H25火电发电量同比-7%，综合电价同比-1.4%，入炉标煤单价同比-13%至851元/吨。6、1H25投资收益同比+9%，权益法确定的长期股权投资收益同比+21%。7、1H25经营性现金流同比+87%，财务费用同比-15%。8、在建常规能源机组12GW，包括4.7GW煤电、1.6GW燃气、5.7GW抽水蓄能。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年归母净利润5.8%至72亿元；预计2026年营业收入同比+9%至1306亿元，归母净利润同比+2%至73亿元。维持“跑赢行业”评级，A股目标价7.32元，H股目标价4.69港币。

  

   #风险提示：电价超预期下行；常规能源机组建设不及预期。

  

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