长久物流(603569):公路治超推动行业"反内卷",整车运输业务盈利弹性可期

#核心观点：1、长久物流2025年上半年实现收入23.26亿元，同比增长27.5%，归母净利润0.10亿元，同比下降80.7%；其中Q2收入11.69亿元，同比增长26.9%，归母净利润0.06亿元，同比下降83.6%。2、2025年7月多部门联合开展车辆运输车专项治理行动，重点整治阶段在9-11月，对违法超限运输采取吊销道路运输证、停业整顿等措施，预计将推动运价显著回升。3、公司2024年整车运输量为275.7万台，市场占有率8.8%，单车运价847.8元/台，仅为2018年的53.4%，随着治超政策落地，预计Q4起整车运输业务将迎来较大改善。4、2025H1收入增长主要受益于国际业务及新能源板块业务量提升，毛利率由2024H1的12.2%下滑至8.3%，主因主机厂整车运输价格调整，预计随着公路治超推进，毛利率有望逐步回升。5、2025年上半年期间费用率为8.37%，同比下降2.13个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.15%、4.73%、0.24%、1.24%，研发费用率增加主因费用化研发支出增加。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.45亿元、2.79亿元、3.35亿元，同比增速分别为82.5%、92.3%、20.1%，当前股价对应PE分别为38.9倍、20.2倍、16.9倍。考虑到公司受益于公路治超带来的运价及运量提升，经营业绩有望实现较大增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：1）宏观经济波动导致收入增速不及预期；2）治超执行力度不及预期风险；3）国际业务经营风险。

  

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