三棵树(603737):渠道结构调整零售发力,业绩实现大幅增长-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入58.16亿元，同比增长0.97%；归属于上市公司股东净利润4.36亿元，同比增长107.53%。2、第二季度营业收入36.86亿元，同比下降0.24%；归母净利润3.31亿元，同比增长102.97%。3、分业务看，基材与辅材收入17.33亿元，同比增长52.79%；家装墙面漆收入15.74亿元，同比增长8.43%；工程墙面漆收入17.95亿元，同比下降2.26%。4、上半年毛利率32.35%，同比提升3.70个百分点；归母净利率7.49%，同比提升3.85个百分点。5、上半年经营性现金流净流入3.51亿元，同比增加净流入3.93亿元；应收账款35.77亿元，同比下降15.17%。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2026年EPS分别为1.04元和1.37元，对应当前股价PE分别为47倍和35倍，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：房地产优化政策出台力度低于预期，楼市销售下降。基建投资增速低于预期，带来行业需求下滑。原材料成本上升，利润率下滑。新业务发展缓慢，传统业务市场占有率提升不及预期。

  

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