赛维时代(301381):二季度利润跌幅收窄,费用管控效果显现

#核心观点：1、2025年中报显示二季度利润跌幅收窄，上半年收入53.5亿元同比增长28.0%，归母净利润1.7亿元同比下降28.2%；Q2单季度收入28.9亿元同比增长21.4%，归母净利润同比下降18.3%至1.2亿元。2、分业务：服饰品类收入39.3亿元同比增长30.9%占比73.9%，毛利率47.4%同比下滑1.8pct；非服饰品类收入10.4亿元同比增长2.5%占比19.5%，毛利率40.0%同比下滑2.1pct，库存呈现下降趋势。3、分品牌：五大品牌均有增长，Coofandy销售额10.4亿元同比增长9.3%，Ekouaer销售额9.98亿元同比增长27.0%，Avidlove销售额4.6亿元同比增长23.0%，Zeagoo销售额2.3亿元同比增长30.8%，Arshiner销售额1.9亿元同比增长57.4%。4、分渠道：Amazon收入41.3亿元同比增长18.3%占比77.6%，Walmart收入1.9亿元同比增长19.3%占比3.5%，独立站收入1.5亿元同比增长7.2%占比2.9%，Temu收入1.7亿元同比增长174.3%占比3.1%，TikTok收入1.2亿元占比2.3%，B2B业务销售额1.4亿元同比增长64.6%占比2.7%，物流服务收入3.5亿元同比增长150.7%占比6.6%。5、分地区：北美市场收入48.2亿元同比增长30.2%占比90.7%，欧洲地区收入3.8亿元同比增长32.4%占比7.2%，境内收入0.82亿元同比下降43.2%占比1.5%。6、财务指标：毛利率同比下降2.0pct至44.5%，销售费用率36.6%基本持平，管理费用率同比下降0.2pct至3.2%，利润率3.2%同比下降2.5pct；存货14.4亿元较年初减少20%，经营活动现金流净额同比增长365.7%至5.1亿元。

  

   #盈利预测与评级：上调利润预测，25-27年归母净利润预计为3.4/4.4/5.7亿元（原为3.1/4.2/5.7亿元），对应PE 27/21/16倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：线上销售渠道风险；境外经营风险；新产品销售不及预期风险。

  

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