水星家纺(603365):大单品推动收入增速领跑,销售费用短暂高增-点评报告

#核心观点：1、25H1收入19.21亿元，同比增长6.4%；归母净利润1.41亿元，同比下降3.4%；扣非归母净利润1.03亿元，同比下降21.5%。2、25Q2收入9.95亿元，同比增长11.7%；归母净利润0.51亿元，同比下降2.7%；扣非归母净利润0.27亿元，同比下降42.5%。3、25H1水星电商子公司收入11.0亿元，同比增长14.1%，占总收入比例57.4%。4、除电商以外的收入8.2亿元，同比下降2.5%。5、25H1毛利率43.9%，同比提升2.0个百分点。6、25H1归母净利率7.3%，同比下降0.7个百分点；扣非净利率5.4%，同比下降1.9个百分点。7、销售费用率同比上升3.8个百分点至29.5%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年实现收入45.1/48.4/51.8亿元，同比增长7.5%/7.3%/7.0%；实现归母净利润3.8/4.1/4.5亿元，同比增长3.1%/9.4%/8.2%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电商平台竞争加剧；原材料价格大幅波动；区域家纺竞争加剧

  

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