山西汾酒(600809):巩固基础,稳步发展

#核心观点：1、2025年上半年实现营收239.64亿元，同比增长5.35%；归母净利润85.05亿元，同比增长1.13%。2、25Q2营收74.41亿元，同比增长0.45%；归母净利润18.57亿元，同比减少13.5%。3、产品矩阵保障收入韧性，低价位产品放量较快导致毛利率下降，二季度毛利率同比-3.21pct至71.88%。4、省外市场表现较好，上半年省外收入占比提升0.47pct至63.42%，长三角、珠三角等潜力区域保持高速增长。5、销售收现207.31亿元，同比减少4%；经营净现金流59.8亿元，同比减少24.59%，主要因使用承兑汇票政策。6、合同负债59.83亿元，同比增加2.51亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为9.85元、10.00元、10.33元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：宏观环境不确定性风险；行业竞争加剧风险

  

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