贝特瑞(835185):负极产销两旺,固态电池材料布局全面-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入78.38亿元，同比增长11%；归母净利润4.79亿元，同比下降3%；扣非归母净利润4.30亿元，同比下降20%。2、2025年第二季度营业收入44.46亿元，同比增长27%，环比增长31%；归母净利润3.02亿元，同比增长10%，环比增长71%；扣非归母净利润2.67亿元，同比下降5%，环比增长64%。3、负极材料收入62.79亿元，同比增长21%，毛利率25.59%，同比下降0.58个百分点；销量超过26万吨，同比增长32.83%；价格2.4万元/吨，环比增长2%。4、正极材料收入14.18亿元，同比下降11%，毛利率11.70%，同比增长5.72个百分点；销量超过1万吨，同比增长4.30%；价格14.2万元/吨，环比增长2%。5、印尼负极材料项目一期已建成，二期在建；摩洛哥布局正极材料5万吨/年和负极材料6万吨/年产能。6、开发全固态电池锂碳复合负极材料，获客户技术认可；硫化物固态电解质产品达到客户应用需求；氧化物电解质产品获得新客户技术认可和批量供应，订单百吨级，匹配电芯装机量超过1GWh；聚合物电解质与两家客户达成战略合作，获得吨级订单；CVD硅碳用多孔碳进入中试阶段。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为12.74亿元、16.28亿元、18.60亿元，对应市盈率23倍、18倍、16倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、产能消化风险。

  

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