长城汽车(601633):长期主义迎来收获期

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入923亿元（同比+1%），实现归母净利润63亿元（同比-10%）。2、公司经营质量较高，2025年上半年单车收入16.2万元，综合毛利率达到18.4%，净利率6.9%。3、2025年上半年俄罗斯公司贡献净利润17.9亿，净利率达到21.4%。4、截至2025年6月底，公司现金储备501亿元，资产负债率降至62%。5、上半年长城汽车越野SUV、皮卡市占率分别达到46.7%/44.7%。6、魏牌全新高山8/9上市首月销量突破6000台，跻身30万级新能源MPV TOP3。7、2025年上半年公司销售费用同比增长63%，达到50亿，支持营销渠道模式转型。8、魏牌已建成超过360家零售中心、超过50家交付中心、超过50家用户服务中心。9、2025年上半年长城汽车海外销售19.9万台，占总销量的35%。10、公司以“ONE GWM”品牌战略为核心，坚持一车多动力，丰富出口目的地及出口产品。11、Hi4混动架构涵盖越野、泛越野、重卡、城市等场景，推出下一代全动力智能超级平台。12、VLA(视觉-语言-动作)模型即将搭载，提供更拟人的辅助驾驶体验。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年净利润为147亿/159亿/183亿元，维持公司“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）纯电赛道竞争力亟待提升，欧拉品牌暂时承压。2）魏牌旗舰产品市场表现不及预期，拖累魏牌发展进程；3）混动架构选择面临增程技术路线侵蚀可能；4）海外业务收入占比较高，受国际局势影响，海外业务波动影响当利润。

  

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