人福医药(600079):麻药业务稳健,看好招商局入主后创新转型

#核心观点：1、公司2025H1营收120.64亿元，同比下降6.20%；归母净利润11.55亿元，同比增长3.92%；扣非归母净利润11.30亿元，同比增长3.81%。2、2025Q2营收59.27亿元，同比下降8.74%；归母净利润6.14亿元，同比下降1.66%；扣非归母净利润5.99亿元，同比下降4.03%。3、公司推进降本增效和“归核聚焦”战略，毛利率提升至47.8%，各项费用率有所优化，并积极清理非核心资产。4、核心子公司中，宜昌人福收入44.23亿元，净利润14.32亿元，净利率32.4%；神经系统用药收入约39亿元，同比增长约4%。5、控股股东变更为招商生科，实际控制人变更为招商局，公司成为集团生命科技核心平台。6、创新药管线进展顺利，pUDK-HGF已完成生产现场核查及临床现场核查，年内已有6款1类新药进入I期临床。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2026年归母净利润分别为21.71亿元、24.04亿元，新增2027年预测为28.27亿元，2025-2027年增速分别为63.3%、10.7%、17.6%，对应PE为15X/14X/12X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：集采降价风险；新药研发风险；国际形势变化带来的经营风险。

  

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